在11月制造业供求改善下背景下

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【波司登销售遇冷】

11月製造業景氣超預期重回擴張區間,生產和需求均有改善,而價格指數持續回落,在外部貿易談判邊際改善和內部逆周期調節推動下,企業生產活動預期向好,但考慮外部不確定性依然存在,需求全面改善仍無法確認。在建築新訂單指數保持高增下,基建產業鏈景氣將保持回暖態勢,短期經濟仍處於維穩拖底階段。短期製造業需求改善會對工業品價格帶來階段性反彈,但經濟複蘇未起之前,難以形成向上趨勢,偏弱態勢還未結束。工業品的價格通縮風險仍需政策配合防範,貨幣政策仍將保持適度寬鬆,市場利率仍有下行空間。

11月,國內製造業供求兩端均有改善,製造業PMI生產及新訂單指數分別由10月的50.8%、49.6%升至52.6%、51.3%,均為下半年以來的高點,且新訂單指數環比增長1.7%重回擴張區間(見圖3);其中新出口訂單指數環比上漲1.8%至48.8%,可見11月製造業訂單需求的增長主要是受外需的拉動,11月中美貿易談判向好是主因,但仍需關註後期協議進展。同時,在國內消費類為代表的行業訂單改善下,PMI進口指數由10月的46.9%多增2.9%至49.8%(見圖4),顯示內需也有明顯改善,除貿易環境改善影響,國內逆周期穩增長促消費也起到提振作用。

三、景氣短期改善非趨勢 工業品仍弱防通縮

而在11月製造業供求改善下背景下,價格指數卻持續下跌,其中,原材料購進價格指數由10月的50.4%回落至49%,出廠價格指數11月環比下降0.7%至47.3%(見圖6),顯示需求雖有改善但非明確複蘇,製造業價格仍面臨通縮風險,11月PPI 環比增速有回落可能,價格因素當前對企業利潤恢復仍有拖累,製造業出廠價與成本價指數價差由10月的-2.4收窄至-1.7,去庫持續及企業成本壓力減小將成為後期企業盈利見好的關鍵關註點。

庫存方面,11月,製造業PMI原材料庫存環比小幅回升0.4%至47.8%,產成品庫存環比下滑0.3%至46.4%(見圖5);同時,製造業PMI 採購指數環比增長1.2%重回擴張區間51.0%,在市場需求改善下,企業加大採購,增加了原材料庫存,總體企業仍處於被動去庫階段,周期性行業表現會相對較好。

11月,中國官方製造業PMI(中採製造業PMI)環比上漲0,9%至50.2%(見圖1),好於預期,自5月以來首次重回景氣擴張區間;從轉化同比增長率來看,11月在連續18個月增速下行下首次出現降幅放緩,拐頭向上的態勢(見圖1),顯示11月製造業景氣呈現明顯改善。製造業PMI 五大擴散指數,除從業人員環比持平外,均有回升,供求偏緊狀況有所緩解。11月製造業PMI生產活動經營預期環比增長0.7%至54.9%,為5月以來的高點(見圖2),在11月中美貿易談判總體偏樂觀推動下,製造業市場需求有所增長,企業預期得到改善,加上逆周期調節和政策偏向拉動,中小企業生產活動經營預期改善明顯。

一、中採PMI重回擴張 同比拐頭向上

二、供求兩端改善 而價格再回調

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作者:肖利娜 /Z0013350/,一德期貨宏觀分析師

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